估值破千亿，可灵明年IPO，BAT合力让视频生成商业化跑通了？ - 九游体育

快手旗下视频生成业务可灵AI的上市进程有了新进展。

近期，彭博社消息指出，可灵AI计划最早在2027年于港股上市，拟募集资金不低于10亿美元，中金公司、高盛集团和瑞银集团将担任承销商。

早在今年5月，可灵便传出分拆上市的动向。7月，可灵正式宣布进行业务重组，并启动独立融资。此轮融资规模达30亿美元，投资方包括腾讯、阿里云、百度、国家人工智能产业投资基金、正大机器人等。

根据8月底增资扩股的公开数据推算，可灵的估值约为1228亿元人民币，已超过其母公司快手当前市值（截至10月9日收盘，快手市值为1104亿元人民币）。这似乎表明，视频生成类AI大模型的时代已经到来。

AI微短剧市场爆发，视频生成不再只是“Demo演示”

视频生成AI的商业化路径较为清晰。面向C端用户，它让每个人都能借助视频生成模型成为导演、编剧或演员，将脑海中的创意可视化；面向B端，它服务于视频制作机构，用于电影、微短剧、广告等内容的生成。

不过，C端市场的表现并不理想。大多数普通用户缺乏专业知识，也不愿反复调试或进行局部重绘，导致用户留存率不高。而在B端，视频生成模型已成为推动微短剧发展的关键力量。

中国网络视听协会发布的《微短剧创作指引》显示，2025年第一季度，全行业共上线约12.8万部微短剧，其中AI微短剧达12.2万部，占比高达95.3%。国家广电总局数据则显示，2025年全年上线播出的微短剧约3.3万部。这意味着，仅第一季度上线的微短剧数量已接近去年全年的4倍。

（图源：AI生成）

据DataEye研究院测算，一部真人付费精品微短剧的平均制作成本约为150万元，而竖屏信息流AI拟真人短剧的成本可控制在20万元以内。

AI漫剧导演姚国力在接受《中国新闻周刊》采访时透露，行业正在快速降低AI漫剧的制作成本。近三个月来，在批量生产模式下，一部60集的AI漫剧成本已压缩至2万元。巨大的成本差异促使许多公司从拍摄真人微短剧转向使用视频生成AI。

不仅微短剧领域，整个影视行业都在积极利用AI降低制作成本。例如，好莱坞院线大片已普遍使用AI进行视频分镜、背景和特效草稿制作。今年7月，《第九区》导演Neill Blomkamp还利用视频生成模型Seedance 2.0，制作了一部13分钟的科幻AI短片《NIGHTBORNE》。

与此同时，游本昌、吴启华、王祖贤、戚薇等知名演员，也纷纷将自己的肖像权授权给AI影视或游戏作品制作方。其中，吴启华和王祖贤授权的是年轻时期的肖像，让AI将他们最美好时期的形象重新呈现于舞台。上文提到的《NIGHTBORNE》，演员同样签署了项目限定的许可协议，仅将个人形象授权给该特定作品。

从AI微短剧数量的爆发，到演员肖像权的授权，可以看出AI视频生成的商业化和规范化正在同步推进。明星肖像权的合规化授权，解决了视频生成AI长期面临的IP与肖像侵权问题，为商业化扫清了重要障碍。

技术层面，视频生成模型已从早期的文本生成静态画面、人物肢体扭曲、镜头抖动，发展到支持长视频生成、动作控制、人物形象锁定和多镜头叙事。例如，今年初上线的可灵3.0大模型支持文本、图片、音频、视频的多模态输入输出，能够自动分镜、控制镜头运动，并保持角色形象稳定，大幅降低了AI视频“穿帮”的概率。字节即梦AI（Seedance）、生数科技、PixVerse等竞品也在持续发力，国内视频生成大模型形成了群雄争霸的格局。

不过，在繁荣景象之下，视频生成模型领域也暗藏危机。

烧钱仍在继续，九成AI微短剧公司已被淘汰

视频生成大模型与AI微短剧公司相互依存，但目前双方都面临困境。

估值破千亿的可灵，至今仍处于亏损状态。根据每日经济新闻披露的数据，从2025年全年到今年第一季度，可灵累计亏损超过20亿元。即梦AI也因长期大幅亏损，于今年3月开始多轮涨价。

值得注意的是，曾带火视频生成大模型赛道的Sora，也因每天烧掉1500万美元、无力承担高昂成本而关闭。

可灵急于上市，原因在于快手已难以继续承受。2026年上半年，快手股东应占溢利仅为60.49亿元，同比暴跌32.03%。可灵虽在第一季度贡献了6.5亿元营收，但收入占比仍不足1%，无法覆盖高昂的训练和推理成本。如果没有更多资金投入，可灵的未来前景难言乐观。

幸运的是，可灵在技术能力上位居全球前列，看好视频生成模型的企业仍愿意投资。甚至曾经并列中国互联网三巨头的腾讯、百度、阿里（BAT），都参与了可灵的融资。

（图源：AI生成）

与视频生成模型相比，AI微短剧公司的处境更为艰难。AI漫剧导演姚国力表示，公司根据爆款率判断，单部短剧成本需控制在2万元以内，才能维持整体盈利。因此，走量组平均每组每月需产出7部微短剧。由于看剧本需要半天时间，每部微短剧的实际制作周期只有两天，根本没有时间打磨剧本。尽管如此，漫剧能否盈利仍像抽奖，通常是用少数爆款的利润来弥补大部分作品的亏损。

意联科技创始人孙舒彻表示，90%以上的AI短剧公司已被淘汰。今年上半年上线的22.19万部AI微短剧中，仅1055部播放量破亿，爆款率仅为0.47%。目前，微短剧播放量的盈亏线在5000万左右，只有不到1.3%的企业能够回本。

更关键的是，AI微短剧在爆发的同时，“缺乏真实感”的问题也遭到诸多吐槽。《微短剧创作指引》公布的数据显示，春节档真人微短剧的上线量约为AI短剧的1/50，但总播放量却达到了AI微短剧的25倍。

真人微短剧演员的演技虽有参差，但其表情和肢体的细腻变化是AI短期内难以媲美的。在《中国新闻周刊》的采访中，有网友指出，AI微短剧缺乏真人演员的灵动感，主角的脸仿佛一个模板，题材也高度相似，同一套路反复使用，容易导致审美疲劳。对此，雷科技（ID：Leitech）注意到，许多AI微短剧开始更贴近动漫风格，主动减少拟真感，以降低“缺乏真实感”的影响。

（图源：AI生成）

视频生成大模型与AI微短剧产业正处于高投入、高淘汰的早期阵痛期。短期的亏损、低爆款率和画面质感缺陷，是技术落地与产业磨合阶段的必然代价，并不代表赛道天花板。BAT集体投资可灵，证明资本市场长期看好视频生成作为下一代内容基础设施的价值。下游AI微短剧行业正在经历残酷洗牌，行业爆款率极低，依靠少数爆款覆盖大量作品亏损，接下来仍会有大量企业被淘汰出局。

阵痛期过后，才能迎来真正的辉煌

AI只能完成画面生成，很难独立完成复杂叙事和人物塑造。大量从业者简单将AI视为降本工具，而非内容升级工具，没有精心打磨剧本和画面，最终产出的只是低成本、低价值的流水线内容，很难诞生具有长久影响力的精品。

未来，AI不会完全取代真人影视创作者，更可能走向人与AI协同工作的模式。在长视频创作中，AI可承担大量重复性的画面生成、剪辑和特效工作，人类则专注于剧本创作、人物塑造、审美把控与情绪表达。

AI短剧赛道也将经历一轮深度洗牌。海量低质流水线作品将被淘汰，只有能够打磨叙事、人物质感和IP运营能力的团队，才能持续获得流量收益。这与新能源汽车行业类似，早期入局者无数，经历一轮轮竞争后，蔚来、理想、小鹏、零跑等新势力品牌已拥有挑战老牌巨头的资格。

对于可灵这类头部视频生成大模型企业而言，IPO募资将提供更多资金用于算力投入与模型迭代，但资本市场会越来越看重真实的盈利能力。

视频生成模型已从实验室Demo阶段，走到工业化素材生产工具阶段。AI短剧证明了其商业价值，但长时序叙事、跨镜头一致性和物理真实度三大难题尚未被真正攻克。商业化与技术迭代两条线，都需要可灵、即梦等企业持续推进。